上海完成国内首例钛合金3D打印下颌骨植入。31岁的女患者孙云霞因患肿瘤面部左下颌需切除，医生尝试用钛合金3D打印下颌骨替换已坏死骨骼。未过一个月，孙云霞就健康出院...

  31岁的女患者孙云霞因患肿瘤面部左下颌需切除，医生尝试用钛合金3D打印下颌骨替换已坏死骨骼。未过一个月，孙云霞就健康出院，半年后将在下颌骨上方种植假牙。

  411医院全军口腔中心主任、上海市口腔医学会副会长刘国勤教授介绍，“考虑到快速还原和恢复，医院决定采用钛合金3D打印技术拷贝她的左下颌骨，进行缺损个体化功能修复，术后患者功能形态恢复理想，这项手术在国内还是首次。”医院表示，此次手术费用约20万元，考虑患者经济实际给予全免。

  事件：2013年12月24日晚，国瓷材料发布了重要的公告，公司拟与佛山市康立泰无机化工有限公司共同合资设立“山东国瓷康立泰新材料科技有限公司”(简称“国瓷康立泰”)。合资企业主要进行陶瓷色釉料、陶瓷墨水、3D打印材料的研发及产业化。合资公司注册资本人民币1,000万元，其中公司以货币出资人民币600万元，持有合资公司60%的股权；佛山康立泰以现金出资400万元，占注册资本的40%。

  此前市场一直担忧公司的产品较为单一，除了贡献公司主要利润的MLCC配方粉外，储备品种仅为微波介质材料。我们大家都认为本次投资陶瓷墨水将有效缓解市场担忧，且陶瓷墨水市场规模和进口替代空间大，进一步打开公司的成长空间。

  陶瓷墨水是伴随着陶瓷喷墨打印技术出现的一种新型陶瓷上色材料，起源于2000年，世界第一台工业使用的陶瓷装饰喷墨打印机是由美国FERRO公司开发的Kerajet系统，墨水也是由FERRO公司与赛尔公司联合研制的陶瓷墨水。陶瓷喷墨打印技术以其着色自然、稳定性很高等优势，将逐步取代平板印花和辊筒印花等传统的陶瓷印花方式，代表了陶瓷工业着色技术未来发展的主要方向。

  目前国内陶瓷墨水年需求量在20,000吨左右，市场规模可达到30亿元。由于陶瓷喷墨技术在国内正井喷式的爆发增长，预计在未来的三至五年国内的陶瓷墨水年需求将达到3-5万吨以上，销售产值可达45-75亿元的规模。

  国际市场目前主要由以上几家国外公司垄断，中国95%的市场占有率依赖进口，国内陶瓷墨水企业因技术薄弱、品质管控能力低等因素还没形成规模化生产。

  公司以陶瓷粉体材料生产为核心，进军陶瓷墨水，探索3D打印材料领域。陶瓷墨水制备的重点是超细陶瓷粉体的制备及其在溶剂中的稳定分散，即保证粉体在溶剂中处于单分散状态，无絮凝效应。公司目前主要生产纳米级别的MLCC配方粉，同属超细陶瓷材料领域，我们大家都认为此次投资可将公司积累的有关技术和品控管理优势，有效帮助国瓷康立泰在陶瓷墨水领域加快速度进行发展。此外，陶瓷喷墨打印的分层原理与3D打印类似，公司借此积极探索进入3D打印材料领域，将在陶瓷墨水研发及产业化的基础上，加强其他3D打印材料的研发，抓住行业发展机会，实现产业升级发展。

  盈利预测和投资建议：暂不调整盈利预测，2013-2015年净利润分别为：0.87亿、1.26亿、1.59亿，对应同比增长31%、44%、26%，全方面摊薄EPS分别为0.70、1.01、1.28元，给予公司2014年35倍估值，6-12个月目标价35.4元，维持“买入”评级。

  看好成长，但不乏冷静，风险提示：(1)MLCC行业及信息科技产业需求波动；(2)主要客户集中；(3)水热法工艺被突破；(4)产品单一的风险；(5)汇率波动的风险。

  我们大家都认为大族激光经历战略调整和业务聚焦，已形成具有竞争力的三大业务群和新品储备并成为苹果主力供应商；14年将迎来业绩拐点，坐拥天时、地利、人和，新一轮成长趋势确立。我们预测13/14年EPS 0.57/0.65元(主业0.37/0.58元)，上调目标价至18元，上调评级至“强烈推荐”！

  新一轮成长趋势确立。经历战略调整和业务聚焦，大族已形成中小功率、钣金装备和行业专用设备三大业务群以及不少新品储备，并成为苹果等优质大客户主力供应商。虽然13年业绩受累于苹果业务大幅下挫，但非苹果业务成长动能开始显现，我们大家都认为公司14年将迎来业绩拐点，坐拥天时(自动化精密化和光纤升级，苹果进入向上周期)、地利(本地化优势和可观的替代空间)、人和(管理体制改善，激励落定)，新一轮成长趋势确立，将迎来二次腾飞！

  中小功率业务：受益产业、技术升级与苹果创新趋势。中小功率打标、焊接和切割是大族的主力业务，我们认为高端制造业向自动化、精密化升级是长线动能，同时，光纤激光亦带来了激光行业第三轮升级浪潮，大族拥有绝佳卡位。而明年苹果亦进入新品创新向上周期，零部件创新将带来激光增量需求，如蓝宝石激光切割潜在空间可观，从苹果预估资本开支大幅度增长57%可见信心。公司在高端紫外、绿光以及超快皮秒激光器已有深厚积累，亦值得关注。

  钣金装备：乘光纤激光东风，进口替代加速。中国钣金行业装备升级的迫切需求和当前极低的激光设备保有量是外部大环境，而大族亦把握住高功率光纤替代CO2激光器的趋势，产品获得客户认可，并凭借成本和服务优势对国外设备做替代是最主要成长动能。公司大功率切割已经突破和放量，13年逆周期成长80%以上，而潜力更大的大功率焊接亦逐渐进入收获期，此外，激光表面融覆亦望成为新的发力点，我们判断钣金业务的替代进程将提速。

  行业专用设备：PCB、LED、制版等业已卡位。PCB设备方面，公司当前已成为本土领先企业，激光钻孔正加速替代日本三菱、日立等厂商，AOI检测设备和LDI新品亦是未来看点；而LED业务中，几家产品公司盈利已在好转，而LED封装设备是未来重心，公司的焊线机亦望突破放量；印刷制版方面，公司已形成“日本筱原为主，冠华为辅”的双品牌战略，并凭借产品向高端升级实现稳健增长。此外，公司的CNC和3D打印等新业务亦值得关注。

  投资建议：上调评级至“强烈推荐” ！我们大家都认为公司已迎来业绩拐点，在较少考虑蓝宝石切割等新业务的弹性基础上，我们预测13/14/15年EPS为0.57/0.65/0.75元，其中对应主业0.37/0.57/0.75元，明后年主业增长56%和30%，如蓝宝石等新业务突破，还有较大上调空间。我们综合给予目标价18元，相当于14年28倍和主业31倍PE，上调评级至“强烈推荐”！

  2013年10月31日，公司召开3D打印云工厂计划说明会，公司董事长梁伟先生及3D打印团队详细的向投资者介绍了公司在3D打印领域的资源优势及战略规划，旨在通过构建“激光3D数字化技术应用服务创新平台”，实现激光3D应用产业链的延伸和多方共赢。#p#分页的标题#e#

  新商业模式下的激光3D打印云工厂计划：是指利用互联网云技术，由商业用户及消费者将激光加工及3D打印数据上传到云，或者将好的创意提交给云平台设计师完成模型数据设计，再由云端工厂制作完成，通过物流系统交付消费者的一个过程。公司用O2O的办法(即将线下商务的机会与互联网结合在一起，让互联网成为线下交易的前台)，推广C2B(即先有消费者提出需求，后有生产企业按需求组织生产)的商业模式。

  3D打印云工厂计划，有望为传统制造业注入新动力。公司此前是一家致力于中小功率激光切割应用解决方案的研发、服务以及设备的生产和销售的企业。在传统激光切割产业进入平稳发展的今天，公司希望能够通过3D打印云工厂计划的实施，推动传统工业的升级改造，完成从“设备商”到“服务商”的转变，同时满足那群消费的人在激光加工产品与3D打印领域的定制生产。

  “金运模式”力求实现多方共赢。“金运模式”是指通过将3D激光数字化技术、互联网、实体体验店三者结合来实现具有竞争能力创意产品的商业经济价值。从去年年底，公司开始调研3D打印市场，并对符合现代公司发展的新商业模式进行积极探索，以3D记梦馆为突破口，在国内相继开设14家店，目前，已逐步开始盈利，按照规划，公司将在未来1年内开设100家“记梦馆”。

  3D打印领域需求市场尚待培育，关键技术有待突破。目前，在家用3D全彩打印市场，我国仍受制于人，从打印设备到打印材料，都需要进口；同时，在较高成本前提下，3D打印产品的需求还处在培育期，因此，公司利用互联网来集聚人气，快速拉动需求，这一商业模式是值得期待的。

  鉴于公司3D打印业务处于培育期，我们暂不考虑这一部分未来的收益情况，仅基于传统业务来预计公司2013至2015年的EPS:分别为0.20、0.22、0.26元，同时，考虑到公司3D打印业务的先发优势，我们给予“增持”评级。

  主营业务起稳回升：中航重机今年前三季度实现营业收入44.96亿元，同比增长27.85%；归属母公司净利润1.14亿元，同比降低49.13%；扣非后归属母公司纯利润是1.02亿元，同比增长1209.31%；每股盈利为0.15元。公司前三季度归属母公司净利润同比大幅度降低-49.13%，主要由于去年同期公司控股子公司中国航空工业新能源投资有限公司处置深圳福田燃机电力有限公司35%股权和中航龙腾风力发电有限公司90%股权形成39029万元投资收益所致。前三季度扣非后净利润大幅度的增加1209.31%，体现了公司主要营业业务起稳回升。预计公司全年将完成年初制定的营业收入61亿元的经营目标。

  全产业链规划设计完成：公司通过投资战略金属再生项目和高端锻造制品，以及发展新型激光3D快速成型技术，从而设计完成锻造制品从高端原材料回收再利用到成品的低端和高端全覆盖，完成整个产业链的规划设计，2013年郑重进入实施阶段，为中长期持续增长提供坚实的基础。

  积极布局战略新型业务：公司自2012年以来陆续投资建设中航激光、中航沈阳高新和中航上大三个子公司，三个公司分别承担公司积极布局的三项战略新型业务“3D激光打印”、“机器人”、“战略金属再生”。沈阳高新于今年初开始推出定制产品，目前规模还较小，未来将主要集中于机器人技术探讨研究和开发。再生战略金属及合金工程建设项目规划总投资32.7亿元，占地1080亩，总建筑面积约36.8万平方米。今年开展其中一期一阶段，总投资4.63亿元，建设将形成高温合金、耐蚀合金、特种不锈、高档模具材料和中间合金11.58万吨的生产能力，预计建成后可实现出售的收益29亿元，年利润3.1亿元。目前该项目进展顺利。中航激光是目前国内唯一生产激光喷粉成型设备公司。目前产房建设和设施安装已完成，公司已取得保密资格证和质量证，还需取得军工科研生产证、武器装备生产证件。目前公司正在积极办理相关资格证件，预计明年将取得全部四个军工生产资质证书，为批量生产铺平道路。

  盈利预测及评级：预计2013年EPS为0.26元，2014年EPS为0.32元，对应2013年动态PE46.65倍，维持公司“增持”评级。

  我们近期邀请了机器人行业专家与机构投资的人交流，深入探讨了国内服务机器人发展；仔细分析了国外服务机器人现状。

  我们持续推荐机器人行业，我们的研究方法是：研究行业发展逻辑，自上而下选择行业发展趋势；进而寻找正在这些方向上前进的公司，再对这一些企业进行综合考察而确定是不是具备投资价值；在日常跟踪上侧重思考行业当前变化带来的影响区域和大小。我们持续看好的公司为：机器人、博实股份；同时跟踪巨轮股份、长荣股份。

  我们于2013年11月13-14日邀请了国内机器人顶级专家在深圳与机构投资的人进行交流。

  在交流中，专家对中国机器人行业未来发展形态趋势作了深入探讨，得到了众多机构投资的人的高度认可。专家觉得：中国工业机器人长期成长逻辑很确定，人力成本上升正在蔓延；服务机器人短中长期都将创造出巨大的市场，同时将给予中国机器人企业追上外国企业的机会。这与我们的部分逻辑完全重合：我们短中长期看好服务机器人制造与工业机器人集成，长期看好工业机器人制造。

  2012-2013年我们在工业机器人集成领域做了大量基础性工作以及投资推荐；展望2014年，我们将看好服务机器人制造领域的前期突破，我们大家都认为：服务机器人将是创新的源泉，将给予企业以长期的竞争优势。

  服务机器人是中国与外国起跑线差距最短的机器人领域，也是最可能追赶的领域。

  (1)我们反复强调，服务机器人是蓝海市场。不同于在标准化的工业机器人领域众多厂商比拼价格，服务机器人基本属于各有千秋，各个公司可完全选择不同的方向做研究与销售，从而能获取高毛利率与蓝海竞争格局。

  (2)服务机器人也是中国公司和国外差距较小的领域。服务机器人往往要针对特定的市场进行开发，能发挥中国本土公司与行业紧密结合的优势，从而在与国外竞争中占据优势地位。同时，国外服务机器人也属于新兴行业，目前比较大的服务机器人公司产业化历史也多在5-10年，大量公司仍处于前期研发阶段，这也在时间上客观给予中国公司缩小差距的机会。

  我们认为，目前中国服务机器人已具备可圈可点的成绩，其中新松机器人(300024)与博实股份(002698)是龙头。#p#分页的标题#e#

  新松机器人作为中国军用机器人的唯一量产厂商，未来将极大受益军用机器人行业的发展；同时，公司在医疗、抢险、巡检服务机器人领域都做好了产业积累。

  博实股份作为中国医疗机器人的潜力厂商，其大股东日前在手术机器人领域取得了突破性进展，预计未来博实股份存在作为该产品产业化基地的可能，从而分享医疗机械行业的巨大市场，并在医疗自动化上创造新的需求。

  公司在军用领域，开发了多款搬运、存储、重载等军用服务机器人，在过去两年里已经接到近6亿订单，预计后续将产量大量盈利。目前公司是国内军用机器人领域唯一量产厂商。

  同时，公司近期公告了新型特种机器人的2000万元研发立项合同，预计后面将继续为公司带来丰厚订单。

  如果从长远来看，军用机器人仍存在排爆、运输、作战机器人等需求，预计公司仍将可能在这个巨大的市场中成为龙头。

  新松机器人在服务机器人上市场开拓较早，是公司目前两条盈利主线之一：AGV服务机器人及相关这类的产品一度贡献公司利润达60%以上，预计未来仍将是公司盈利主力。

  3，公司开发了洁净、助老助残医疗、电站巡检服务机器人等产品，后续布局宽阔

  IRobot是美国纳斯达克上市公司，也是全球家用机器人的领军者及军用机器人的重要参与者。2013年12月6日IRobot的市值为9.02亿美元，对应2012年收入4.4亿美元，净利润0.17亿美元，预计2013年纯利润是0.25亿美元，2013PE预计为30倍。

  iRobot是家用吸尘机器人(Roomba)的领军者。2013年8月，美国iRobot公司召开新闻发布会，宣布iRobot家用机器人全球累计销量超过1000万。其中，2012年销量为160万台，均价为200-250美元。目前公司仍继续研发和出售新的擦地、洗地机器人，成绩有待后续观察。

  iRobot是轻型排爆机器人(PackBot)的重要参与者。Packbot机器人由iRobot公司制造，目前有3种型号：侦察型、探险型和处理爆炸装臵型，该机器人搭配了一个爆炸物感应系统，有效地探测炸弹。美国陆军在2007年授予了iRobot一份价值2.86亿美元的合同，以购买3000个排爆机器人和备件/服务，均价约10万美元/台。在接近5年过程中美军已经装备超过3000台该型机器人，后续仍在追加订单。我们大家都认为，美军目前在推进军备无人化不遗余力，无人机的配备数量已达万余架，地面无人机器人前景乐观，但目前机器人系统的功能仍最简单，后续需要功能更多型号出现。

  在公司的发展中，公司曾与强生公司(JohnsonWax)合作开发工业清洁机器人，与贝克休斯公司(BakerHughes)及哈利伯顿公司(Halliburton)合作研发石油勘探机器人，以及与孩之宝公司(Hasbro)合作研发玩具机器人。但是这种合作开发效果不达预期。

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  《产业园的产业定位、产业落位布局与产品体系打造》：研究路径、竞争分析、产业选择、产品体系！